促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化是未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一，而未來(lái)產(chǎn)業(yè)來(lái)自技術(shù)的極前沿，并位于產(chǎn)業(yè)化的極早期。這使得其科技成果轉(zhuǎn)化不同于一般科技成果轉(zhuǎn)化，具體特征如下：一是培育周期更長(zhǎng)。未來(lái)產(chǎn)業(yè)源于基礎(chǔ)研究，技術(shù)成熟度和市場(chǎng)成熟度均屬于早期，培育期限長(zhǎng)。二是試錯(cuò)成本更高。未來(lái)產(chǎn)業(yè)存在多條技術(shù)路徑，不同路徑的技術(shù)壁壘高，需要通過(guò)不斷試錯(cuò)找到合適的產(chǎn)業(yè)應(yīng)用。三是成果轉(zhuǎn)化成功率更低，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大。根據(jù)京津冀國(guó)家技術(shù)創(chuàng)新中心實(shí)踐數(shù)據(jù)，科技成果轉(zhuǎn)化創(chuàng)業(yè)的平均成功率約為5％，而一次技術(shù)創(chuàng)業(yè)的成功率僅約1‰。未來(lái)產(chǎn)業(yè)成果轉(zhuǎn)化的成功率可能更低。
未來(lái)產(chǎn)業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化周期長(zhǎng)、成本高、成功率低的特點(diǎn)，決定了其對(duì)資金支持具有長(zhǎng)期性、穩(wěn)定性、包容性等需求?！?025年國(guó)務(wù)院政府工作報(bào)告》提出，要“建立未來(lái)產(chǎn)業(yè)投入增長(zhǎng)機(jī)制”。發(fā)揮科技金融的推動(dòng)作用是未來(lái)產(chǎn)業(yè)投入增長(zhǎng)機(jī)制的重要組成部分，但當(dāng)前科技金融推動(dòng)未來(lái)產(chǎn)業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化還存在若干難點(diǎn)亟待解決。
金融產(chǎn)品和服務(wù)向產(chǎn)業(yè)全周期延伸難
近年來(lái)，國(guó)家和地方積極引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)“投早、投小”，但概念驗(yàn)證和中試等未來(lái)產(chǎn)業(yè)早期階段的金融支持依然薄弱。以概念驗(yàn)證階段為例，調(diào)研中，多家未來(lái)產(chǎn)業(yè)企業(yè)和高校院所的概念驗(yàn)證中心表示，在概念驗(yàn)證階段的資金支持較為不足。雖然國(guó)內(nèi)外已有概念驗(yàn)證基金的探索實(shí)踐，并形成了一定經(jīng)驗(yàn)，但投資基金的落地推進(jìn)仍較為謹(jǐn)慎。此外，適配未來(lái)產(chǎn)業(yè)全生命周期發(fā)展的金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新較為匱乏。盡管諸如人才貸、技術(shù)交易貸等單一局部的科技金融創(chuàng)新產(chǎn)品日益增多，但尚缺乏能有效覆蓋科技創(chuàng)新全鏈條、科技企業(yè)全生命周期的金融服務(wù)，科創(chuàng)債券、場(chǎng)外市場(chǎng)金融產(chǎn)品以及金融衍生品創(chuàng)新有待提速，金融產(chǎn)品和場(chǎng)景之間的聯(lián)動(dòng)有待加強(qiáng)。
其中主要原因有：風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行普遍認(rèn)為，概念驗(yàn)證研究對(duì)應(yīng)技術(shù)成熟度水平為第2級(jí)至第4級(jí)（共9級(jí)），這一階段的項(xiàng)目往往技術(shù)路線尚不確定，產(chǎn)品遠(yuǎn)未定型，市場(chǎng)前景難以判斷，投資風(fēng)險(xiǎn)較大。商業(yè)銀行適配未來(lái)產(chǎn)業(yè)早期階段的信貸產(chǎn)品不足；國(guó)有投資基金機(jī)構(gòu)對(duì)這個(gè)階段的投資較為審慎；市場(chǎng)化投資機(jī)構(gòu)則選擇各自深耕的賽道，在充分盡調(diào)基礎(chǔ)上，投資個(gè)別項(xiàng)目。政府財(cái)政資金和社會(huì)資本在這一階段尚未實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)力，效用發(fā)揮有待觀察。
未來(lái)產(chǎn)業(yè)企業(yè)估值難
科技型企業(yè)估值是世界性難題。根據(jù)中國(guó)人民銀行2025年2月發(fā)布的數(shù)據(jù)，2024年四季度末，獲得貸款支持的科技型中小企業(yè)26.25萬(wàn)家，獲貸率46.9%，比2023年同期高2.1個(gè)百分點(diǎn)；獲得貸款支持的高新技術(shù)企業(yè)25.81萬(wàn)家，獲貸率為55.7%，比2023年同期高1.9個(gè)百分點(diǎn)。但不能忽略的是，46.9%、55.7%的獲貸率意味著約53%的科技型中小企業(yè)、44%的高新技術(shù)企業(yè)沒(méi)有獲得相關(guān)貸款支持。而未來(lái)產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)獲貸率則更低。
其中主要原因有：一是估值理念和方法亟待迭代升級(jí)。銀行、股權(quán)交易市場(chǎng)等的主要客群正在經(jīng)歷從工業(yè)企業(yè)向科創(chuàng)型企業(yè)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，金融機(jī)構(gòu)傳統(tǒng)抵押授信思維無(wú)法適應(yīng)科技型企業(yè)的輕資產(chǎn)屬性，估值理念和方法尚未完成“用未來(lái)估當(dāng)前”的迭代升級(jí)。從原型產(chǎn)品到可量產(chǎn)產(chǎn)品，金融機(jī)構(gòu)對(duì)科技成果價(jià)值屬性的認(rèn)識(shí)有待深化。二是估值技術(shù)能級(jí)亟待提升。數(shù)字金融特別是金融科技，正在成為服務(wù)科技金融的重要驅(qū)動(dòng)力。
風(fēng)險(xiǎn)管理和分擔(dān)難
相對(duì)傳統(tǒng)發(fā)展模式，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)模式下的未來(lái)產(chǎn)業(yè)企業(yè)普遍承受較高的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和政策風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)貫穿企業(yè)發(fā)展的每一個(gè)環(huán)節(jié)。從國(guó)外成熟金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，其核心功能和競(jìng)爭(zhēng)力已在很大程度上由資本管理向風(fēng)險(xiǎn)管理轉(zhuǎn)型。但當(dāng)前我國(guó)金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)防控等方面的能力仍有待增強(qiáng)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的處置缺乏有效的管理路徑和產(chǎn)品。
近年來(lái)，各地大力推動(dòng)構(gòu)建“政銀保擔(dān)”風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。但從保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)來(lái)看，部分掌握關(guān)鍵核心技術(shù)的未來(lái)產(chǎn)業(yè)企業(yè)（如核能、量子計(jì)算等行業(yè)企業(yè)）由于市場(chǎng)規(guī)模不大，業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)缺乏，并不符合一般保險(xiǎn)產(chǎn)品要求的大數(shù)定律，相關(guān)保險(xiǎn)產(chǎn)品由于無(wú)法覆蓋成本難以落地。
撬動(dòng)社會(huì)多元資金投入難
壯大支持未來(lái)產(chǎn)業(yè)的耐心資本，需要政府資金和社會(huì)資金的“雙向奔赴”。捐贈(zèng)和慈善基金是較為長(zhǎng)期、穩(wěn)定的社會(huì)資金來(lái)源之一。以美國(guó)為例，捐贈(zèng)和慈善基金是風(fēng)險(xiǎn)資本的第三大來(lái)源，僅次于養(yǎng)老基金和金融保險(xiǎn)。從高?？矗鶕?jù)美國(guó)高校經(jīng)營(yíng)管理協(xié)會(huì)（The National Association of College and University Business Officers）的統(tǒng)計(jì)，截至2024年底，參與調(diào)查的658家美國(guó)大學(xué)和學(xué)院基金會(huì)團(tuán)體管理資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)到8737億美元。其中，規(guī)模最大的10家大學(xué)基金會(huì)管理資產(chǎn)規(guī)模均超過(guò)100億美元。但我國(guó)捐贈(zèng)和慈善基金等非營(yíng)利性社會(huì)資本發(fā)展歷史較短，特別是在支持科技成果轉(zhuǎn)化方面涉足較少。
其中主要原因，除了有關(guān)研究提到的可用于投資的資金有限、流程繁瑣、稅費(fèi)較高等因素外，還有就是多數(shù)慈善組織缺乏科技成果轉(zhuǎn)化投資和資產(chǎn)管理的專業(yè)能力，對(duì)科技成果轉(zhuǎn)化、未來(lái)產(chǎn)業(yè)了解不足，缺乏專業(yè)人才，難以支撐相關(guān)投資。
針對(duì)上述難點(diǎn)，建議通過(guò)以下對(duì)策加快破除瓶頸：
全鏈條、全周期、全場(chǎng)景延伸科技金融服務(wù)鏈
加快形成科技金融對(duì)未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的全周期、全流程、全場(chǎng)景資金支持，強(qiáng)化信貸、債券、資本、保險(xiǎn)等市場(chǎng)體系的協(xié)同聯(lián)動(dòng)。加強(qiáng)政府引導(dǎo)和資金統(tǒng)籌，推動(dòng)財(cái)政資金和國(guó)有股權(quán)投資企業(yè)共同探索未來(lái)產(chǎn)業(yè)的“撥投結(jié)合”“先投后股”等模式。探索設(shè)立概念驗(yàn)證基金，明確基金目標(biāo)、范圍、資金來(lái)源、管理機(jī)制、載體運(yùn)行規(guī)則等，提供配套政策支持。探索引入國(guó)家技術(shù)創(chuàng)新中心等第三方專業(yè)力量參與項(xiàng)目篩選，加速科技成果產(chǎn)業(yè)化，提升項(xiàng)目成功率。瞄準(zhǔn)各地未來(lái)產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)方向，因地制宜構(gòu)建以企業(yè)為主導(dǎo)，高校、科研院所、功能性平臺(tái)、投資機(jī)構(gòu)共同參與的“概念驗(yàn)證基金—種子基金—天使投資基金”早期金融接力梯度，通過(guò)產(chǎn)學(xué)研深度融合的科技創(chuàng)新孵化體系與關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)的重點(diǎn)需求高效連接，推動(dòng)創(chuàng)新鏈和產(chǎn)業(yè)鏈雙向融合。大力拓展科創(chuàng)債券和資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，因業(yè)制宜開(kāi)發(fā)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押、動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押、應(yīng)收賬款質(zhì)押等產(chǎn)品。強(qiáng)化一級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)與場(chǎng)外市場(chǎng)未來(lái)產(chǎn)業(yè)企業(yè)金融服務(wù)聯(lián)動(dòng)，盡快推出標(biāo)準(zhǔn)銜接的轉(zhuǎn)板機(jī)制。
提升未來(lái)產(chǎn)業(yè)科技金融專業(yè)化能力
一是加快推動(dòng)估值理念和方法轉(zhuǎn)型。鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)深入了解未來(lái)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)、市場(chǎng)需求、技術(shù)特點(diǎn)，從未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展視角和戰(zhàn)略高度，首創(chuàng)性設(shè)計(jì)并提供差異化的金融估值方法和產(chǎn)品。聚焦不同產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)垂類領(lǐng)域，培養(yǎng)科技、工程、商業(yè)、金融等跨界人才，壯大科技金融人才隊(duì)伍。
二是加強(qiáng)數(shù)字金融能力建設(shè)。推進(jìn)科技金融和數(shù)字金融融合創(chuàng)新，支持金融機(jī)構(gòu)加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，優(yōu)化數(shù)據(jù)金融生態(tài)，加快融合化、場(chǎng)景化、智能化科技金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新。探索細(xì)分行業(yè)金融產(chǎn)品監(jiān)管沙盒模式，鼓勵(lì)銀行、保險(xiǎn)、擔(dān)保等金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)可控范圍內(nèi)，探索針對(duì)特定行業(yè)企業(yè)的新型科技金融模式。
加快完善未來(lái)產(chǎn)業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)管理和分擔(dān)模式
一是進(jìn)一步豐富風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具。圍繞未來(lái)產(chǎn)業(yè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源、呈現(xiàn)形式、傳導(dǎo)特征，提供風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量、風(fēng)險(xiǎn)管理等綜合風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，優(yōu)化債務(wù)長(zhǎng)短期結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。推動(dòng)大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈等新技術(shù)在風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域的深度應(yīng)用，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，提前研判潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，建立與政府、產(chǎn)業(yè)鏈深入溝通對(duì)接的互動(dòng)機(jī)制，協(xié)同化解金融風(fēng)險(xiǎn)。探索引入劣后金融管理，妥善推動(dòng)劣后金融產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，完善科技金融閉環(huán)管理。
二是優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制設(shè)計(jì)。加強(qiáng)財(cái)政資金、政策性金融與市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)投資、銀行信貸、債券、租賃、擔(dān)保、保險(xiǎn)等聯(lián)動(dòng)，推動(dòng)形成“股貸債保擔(dān)”等全方位金融支持和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。加快細(xì)分產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域相關(guān)歷史風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)歸集，鼓勵(lì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)完善攻關(guān)項(xiàng)目研發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，創(chuàng)新研發(fā)保險(xiǎn)產(chǎn)品，探索“普惠機(jī)制+保險(xiǎn)共保體”政銀保合作分險(xiǎn)新模式。
加快探索公益慈善等社會(huì)資金支持路徑
一是引導(dǎo)頭部慈善基金會(huì)加大對(duì)未來(lái)產(chǎn)業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化的投資。以公益慈善資金等為代表的長(zhǎng)期資金主要追求穩(wěn)健收益，與私募股權(quán)創(chuàng)投基金的投資偏好契合，可共同分享長(zhǎng)周期價(jià)值投資帶來(lái)的豐厚回報(bào)。在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，適當(dāng)引導(dǎo)具有專業(yè)能力的頭部慈善基金會(huì)加強(qiáng)與市場(chǎng)化專用基金的合作，優(yōu)化公益慈善等中長(zhǎng)期資金資產(chǎn)配置，為科技成果轉(zhuǎn)化提供更加長(zhǎng)期、多元的資金來(lái)源。
二是完善稅收等制度安排。深入落實(shí)《民間非營(yíng)利組織會(huì)計(jì)制度》，優(yōu)化投資審批手續(xù)；提升財(cái)務(wù)信息披露透明度，對(duì)被投資單位具有控制、共同控制或重大影響的長(zhǎng)期股權(quán)投資，應(yīng)當(dāng)披露對(duì)被投資單位的影響程度及變動(dòng)情況、被投資單位當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)或發(fā)生的凈虧損等，降低股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)。
作者簡(jiǎn)介：
聶教授
